Resumen Financiero: EMAE positivo y la apuesta al AO28

El EMAE de enero cerró con un alza del 1,9% interanual y 0,4% mensual desestacionalizado. El Ministerio de Economía lo calificó como «máximo histórico». El dato es técnicamente correcto, pero el análisis de la Rentabilidad Real exige mirar más allá del titular. Solo dos sectores explicaron casi todo el avance: Agricultura (+25,1%) y Minería (+9,6%).

El resto del mapa productivo mostró una fuerte retracción. El comercio cayó 3,2% y la industria manufacturera un 2,6%. La economía que crece es la que exporta commodities con precios internacionales favorables. En contraste, la actividad que depende del consumo interno sigue en terreno contractivo. Esta dualidad condiciona la Base Imponible futura y la sostenibilidad del superávit.

BCRA baja encajes: ¿Estímulo o combustible para el AO28?

El Banco Central redujo los encajes en cuentas a la vista del 50% al 45%. La medida libera $2,9 billones al sistema financiero. La versión oficial busca impulsar el crédito y bajar el Costo Financiero Total. Sin embargo, el mercado lee una jugada coordinada: la liberación coincide con la licitación del AO28, el nuevo bono en dólares bajo ley local.

El AO28 debutó con una tasa nominal anual del 8,86%. El Tesoro colocó USD 150 millones, logrando un rollover del 138,5%. No obstante, la brecha frente al AO27 (5,12%) revela el «precio político» que los inversores cobran por extender la duration hacia el próximo mandato presidencial. El mercado ya cuantificó el riesgo de saltar el muro de 2027.

Inversores se refugian en bonos CER ante tasas reales negativas

Las LECAPs operan con rendimientos reales negativos frente a una inflación proyectada del 3,1% para marzo. Esta compresión de tasas reduce el atractivo de la tasa fija y empuja el flujo hacia activos con cobertura. Los bonos ajustados por CER con vencimiento en 2028 y 2029 son hoy el principal refugio del mercado de pesos.

En la última licitación, el bono CER a septiembre de 2028 captó la mayor parte de la adjudicación. Esta tendencia no refleja necesariamente confianza en la desinflación. Es una respuesta técnica ante la falta de alternativas sin asumir un Costo de Oportunidad excesivo o un riesgo cambiario directo. El arbitraje de plazos domina la estrategia de las carteras institucionales.

Wall Street y VIX: Quinta semana de caídas globales

Wall Street transita su quinta semana consecutiva en rojo, con el S&P 500 cerca de una corrección formal. El petróleo Brent sobre los USD 110 y la tensión en el Golfo sostienen la postura hawkish de la Fed. El VIX se mantiene en los 30 puntos, reflejando una cautela extrema ante la fragilidad de la cadena de suministro global.

El Merval resistió gracias al sector energético y al alivio judicial de YPF en EE.UU. El fallo que eximió temporalmente al país del pago a Burford generó un alza del 3% en la acción. Sin embargo, el riesgo de fondo por USD 16.000 millones sigue activo. La solvencia del Patrimonio Neto estatal sigue atada a una resolución definitiva en las cortes de Nueva York.