Inflación 2,9%: alimentos al 4,7% ¿El carry trade en la cuerda floja?

El INDEC confirmó inflación de 2,9% en enero, octavo mes consecutivo de aceleración desde el piso de 1,5% de mayo 2025. Alimentos y bebidas sin alcohol lideraron con 4,7%, el tomate se disparó 92,6% y los precios regulados (tarifas) subieron 2,4%. Pero el dato que inquieta a la city no está en la góndola: está en las bandas cambiarias. Con 2,9% de inflación, el techo de la banda de marzo trepa a $1.654, dejando un «upside» del 18% desde el dólar actual de $1.406. El carry trade que funcionó todo enero acaba de perder su piso de seguridad.

📊 Los números del INDEC

Inflación mensual: 2,9% (vs. 2,8% diciembre)
Interanual: 32,4%
Alimentos y bebidas sin alcohol: 4,7%
Restaurantes y hoteles: 4,1%
Regulados (tarifas): 2,4%
Núcleo: 2,6% (primera baja desde septiembre, única buena noticia)
El rubro que más impactó fue Alimentos, empujado por:
Tomate: +92,6% ($1.460 a $2.812 el kilo)
Verduras, tubérculos y legumbres: +5,4%
Carnes y derivados: +4,8%
Frutas: +6,3%
En el extremo opuesto, Prendas de vestir y calzado cayó -0,5% y Educación subió solo 0,6%.

💣 El impacto en las bandas: se terminó el carry trade fácil

Christian Buteler (analista financiero) lo resumió sin vueltas: «Conocida la inflación de enero, el techo de la banda para fines de marzo será de $1.654. Según el cierre de hoy $1.406, el dólar podría subir 18% sin que el BCRA tenga que intervenir. Atentos con el carry trade».
El contexto: Durante todo enero, el carry trade funcionó a la perfección. El dólar se planchó entre $1.400-$1.430, las tasas de plazo fijo rondaban el 25% anual, y los inversores apostaban a que el billete seguiría estable o incluso bajaría. La expectativa era clara: con inflación convergiendo al 2% mensual y BCRA comprando dólares, el peso ganaría contra el dólar.

El problema: Ahora el mecanismo es automático. Desde enero 2026, las bandas cambiarias se ajustan por inflación con dos meses de rezago (T-2). El 2,9% de enero se traslada al ajuste de marzo.
Para el inversor que tomó pesos al 25% anual apostando a dólar estable, esto es la pesadilla. El dólar puede flotar libremente de $1.406 a $1.654 sin que el BCRA venda un solo dólar de reservas.
Como escribió Buteler en Ámbito: «Este ‘gap’ es la medida del riesgo. Técnicamente, el dólar podría flotar libremente sin que el Banco Central tenga la obligación legal ni la necesidad operativa de vender un solo dólar de sus reservas para frenarlo».
La inflación ‘break-even’ implícita en bonos ya saltó de 1,8% a 2,1% promedio para el primer semestre. El mercado no cree en la desinflación rápida.

📉 Lo que viene: proyecciones ajustadas al alza

El REM del BCRA ajustó sus previsiones:
Febrero: 2,1%
Marzo: 2,2%
Abril: 1,9% (recién ahí perfora el 2%)

LCG proyecta «niveles de inflación todavía en la zona del 2,5% mensual para los próximos meses» y estima cierre 2026 en 25% anual, lejos del 10,1% oficial del Presupuesto.

IOL (Maximilian Donzelli): «Si bien continuamos pensando que la tendencia de la inflación es hacia abajo, nuestras dudas se centran en la incertidumbre sobre la velocidad de convergencia».

Florencia Iragui (LCG): «La inercia sigue siendo relevante y un empuje de la actividad podría alentar pujas distributivas ausentes hasta el momento (salarios, recomposición de márgenes)»

🔍 La pregunta técnica

¿Es sostenible una estrategia de carry trade cuando la inflación acelera por octavo mes consecutivo, el techo de la banda sube 18% y los alimentos suben 4,7% mensual (60% anualizado)?

El esquema que funcionó en enero (dólar planchado en $1.400-1.430 + tasas del 25% = ganancia en pesos) acaba de cambiar de reglas. Ahora el dólar tiene margen para subir 18% sin que el BCRA intervenga, lo que volatiliza cualquier cálculo de rendimiento.
El Gobierno festeja que la inflación núcleo bajó a 2,6% (primera baja desde septiembre), pero ese dato queda opacado por tres realidades:
Los alimentos pesan más en el bolsillo de las familias (clase baja destina hasta 40% del presupuesto a comida)
Las bandas cambiarias más anchas generan incertidumbre en el mercado de pesos
La meta de 10,1% anual del Presupuesto 2026 es inalcanzable (en dos meses ya se acumula 5,7%, más de la mitad del objetivo anual)
Cuando la inflación acelera ocho meses seguidos y el carry trade pierde su piso de seguridad porque el dólar puede subir 18% sin intervención, el mercado recalibra carteras.

La desinflación sigue siendo «hacia abajo» según consultoras, pero la velocidad de convergencia es cada vez más incierta. Y en Argentina, cuando el carry trade deja de ser seguro, la fuga a dólares no tarda en llegar.