Tasas altas: El Tesoro convalida el retorno de los rendimientos reales

La Secretaría de Finanzas logró un rollover del 124,20% en su última licitación, adjudicando un total de $10,34 billones. Sin embargo, el dato central no es el volumen, sino el costo: para captar esa liquidez, el Gobierno tuvo que convalidar tasas que ya miran de frente —y en muchos casos superan— a la inflación proyectada, rompiendo la era de las tasas reales negativas.

📊 La radiografía del costo: La mayor concentración de adjudicación se dio en la LECAP a marzo de 2026 (S16M6), donde se colocaron $4,91 billones a una tasa del 2,99% TEM (42,41% TIREA). Con una inflación que en diciembre marcó 2,8% y proyecciones que buscan perforar el 2% para mediados de año, el Tesoro está ofreciendo un premio real para que los inversores no se muden al dólar.

💰 Premios en todos los frentes:

• Ajuste por CER: Se adjudicaron bonos que rinden hasta 8,75% (TIREA) sobre la inflación para los vencimientos de 2028 (TZX28).

• Dólar Linked: Para quienes buscan cobertura cambiaria, la letra a abril de 2026 cerró con una tasa del 6,02% TIREA.

• Largo Plazo: Las LECAPs más largas, como la de enero de 2027 (T15E7), se ubicaron en el 34,46% TIREA.

¿Es sostenible un esquema de financiamiento donde el Estado debe pagar tasas reales positivas de casi dos dígitos en un contexto de recesión? El rollover fue exitoso, pero el mercado dejó un mensaje claro: la confianza tiene un precio y, por ahora, es cada vez más caro.

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