Inflación del 31% pero tasas del 50%: El alto precio que paga Caputo para asegurar el rollover

El Ministerio de Economía logró sortear un vencimiento de $9,6 billones con un rollover del 98%, una cifra que el oficialismo presentó como una señal de confianza. Sin embargo, detrás del número de aceptación se esconde un costo financiero que enciende alarmas: para retener a los inversores en pesos, el Tesoro tuvo que convalidar tasas de hasta el 3,39% mensual (TEM), lo que equivale a una tasa efectiva anual (TEA) cercana al 50%.

📉 El costo de la «confianza» forzada

Como bien señala el economista Christian Buteler, el mercado ya no se conforma con promesas de desinflación. La licitación del 14 de enero mostró que las LECAP (Letras de Capitalización) se están convirtiendo en el termómetro de la desconfianza:

• Tasas Reales Positivas: Con una inflación que rebota al 2,8% mensual, una tasa del 3,39% busca ofrecer un rendimiento real que tiente a los fondos comunes de inversión y bancos a no dolarizarse.

• El costo del Tesoro: Pagar un 50% anual en un contexto donde el Gobierno se jacta de tener la inflación «bajo control» es una contradicción técnica. Si la inflación proyectada es del 20-25%, ¿por qué pagar el doble? La respuesta es simple: miedo al desarme de carteras.

🔍 La trampa del Rollover: ¿Éxito o postergación?

1. El «Puente» se vuelve más caro: Cada licitación donde se convalidan estas tasas ensancha la bola de nieve de intereses. El Tesoro está reemplazando deuda que vencía a tasas más bajas por deuda nueva mucho más costosa.

2. Falta de transparencia: Tal como cuestionó Buteler en sus redes, el BCRA sigue operando en una nebulosa informativa respecto a la cancelación de swaps y movimientos de divisas. Esta opacidad obliga al Tesoro a sobre-reaccionar con la tasa para compensar el riesgo de información.

3. Presión sobre el dólar: Si el Tesoro no pagara estas «tasas moscas», los $9,6 billones que vencían habrían presionado directamente sobre los dólares financieros (MEP/CCL), rompiendo la frágil paz cambiaria de enero.

💬 La visión del mercado: «Tasas de pánico»

En los hilos financieros de X, los analistas independientes coinciden: el Gobierno está «comprando tiempo». Mientras el oficialismo festeja el 31,5% anual de 2025, el mercado le cobra un 50% por prestarle a 90 días. Esa brecha es el verdadero indicador de lo que se espera para 2026.

«No se puede festejar una licitación donde el mercado te pone la pistola en la cabeza para que le pagues 20 puntos por encima de la inflación proyectada», resumen en la City.

✅ Conclusión: El riesgo de la bola de pesos

El «éxito» del 98% de renovación es una victoria pírrica. El Gobierno ha logrado que los pesos se queden en el sistema, pero a un costo que condiciona el superávit fiscal de los próximos meses. La estrategia de Caputo de «secar la plaza» tiene un límite: cuando la tasa que tenés que pagar para que no se escapen los pesos empieza a retroalimentar la propia inflación por el costo financiero de las empresas.