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Resumen: YPF a USD 40, petróleo a USD 110 ¿y el Merval?
El Merval subió 2% en la semana pero cerró en 2.883.332 puntos, lejos de los 3 millones que sostenía hace semanas. YPF lideró con +10% (tocó USD 40,20) por Brent a USD 110 + suspensión temporal de demandas por expropiación en NY.Pero la foto es engañosa: el riesgo país trepó a 623 puntos (máximo desde diciembre), los bonos cerraron en rojo, y el VIX tocó 29 puntos. Mientras el Gobierno dice que tiene fondos para pagar hasta 2027 sin Wall Street, las LECAPs rinden tasas reales negativas y la brecha CCL-MEP se estiró al 3,5%, máximo de la gestión. Cuando YPF sube por guerra en Irán pero el resto del panel cae, no es fortaleza. Es selectividad extrema.
📊 Merval +2%: el número que esconde más de lo que muestra
El S&P Merval cerró la semana en 2.883.332 puntos (+2% semanal), pero perdió los 3 millones que había recuperado semanas atrás. En dólares CCL operó en 1.938 puntos, todavía defendiendo el piso de 2.000 puntos pero sin fuerza para recuperar terreno.
Ganadores:
- YPF: +10% (cerró USD 40,20, tocó USD 40,40 intradia)
- Central Puerto: +4,8% (balances sólidos, generación térmica cara con petróleo a USD 110)
- Vista Energy: +6,2%
Perdedores:
- Bancos: Galicia -2,1%, Macro -1,8% (afectados por mora récord y rotación hacia activos refugio)
- Utilities: Edenor -3,2%, Transener -1,9%
- Consumo: Cencosud -2,4%
La concentración es brutal: el sector energético representa el 68% del rally semanal. Sin petróleo a USD 110, el Merval habría cerrado plano o en rojo.
🛢️ YPF a USD 40: rally por guerra, no por fundamentos
YPF tocó USD 40,40 el jueves, máximo desde octubre 2025. Dos catalizadores:
1. Brent a USD 110: El petróleo cerró la semana en USD 108-110 (según fuente) tras tocar USD 119 el lunes en el «lunes negro de Asia». La guerra en Irán mantiene el Estrecho de Ormuz bajo restricciones severas, con 20 millones de barriles diarios (20% del petróleo mundial) en riesgo.
2. Suspensión temporal de demandas en NY: Un juez de Nueva York suspendió temporalmente las demandas de Burford Capital y Petersen por la expropiación de YPF en 2012. Burford reclama USD 16.000 millones. La suspensión es temporal (pendiente de apelación), pero el mercado lo festejó.
El problema: YPF sube porque el petróleo está caro por guerra, no porque mejoraron sus fundamentos operativos. Vaca Muerta es competitiva con Brent a USD 85-110, pero Argentina importa combustibles refinados. Si el petróleo se sostiene arriba de USD 100, la inflación rebota y el surtidor sube 8-12%.
💣 Riesgo país a 623 puntos: se acabó la luna de miel
El riesgo país cerró en 623 puntos básicos, máximo desde mediados de diciembre. Eso es +52 puntos desde los de 571 que tocó tras el pago del vencimiento del 9 de enero (piso 484 el 28 de enero)
¿Por qué subió?
- Vuelo a la calidad global: bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron a 4,4% (desde 4,23% semana anterior)
- VIX en 29 puntos: capitulación del riesgo, salida de emergentes
- Fed mantiene tasas: elevó proyecciones de inflación para 2026, postura «hawkish» castiga bonos emergentes
Los bonos argentinos cerraron la semana en rojo:
- Global 2029: -0,8%
- Global 2035: -1,2%
- Bonar 2029/2030: -1,5% (peor desempeño)
La contradicción: El Gobierno dice que tiene fondos para pagar hasta 2027 sin salir a Wall Street, pero el riesgo país sube. El mercado no le cree al relato de solvencia sin acceso a mercados voluntarios.
📉 Deuda en pesos: LECAPs con tasas reales negativas
La curva en pesos muestra señales de alerta. Las Letras Capitalizables (LECAPs) rinden tasas nominales del 33-35% anual, pero con inflación de 2,9% mensual (35,4% anualizada), las tasas reales son negativas.
La migración: Los inversores rotan hacia bonos CER de largo plazo como el DICP, que ofrece tasas reales positivas del 8% (inflación + 8 puntos). También hacia bonos dollar-linked que ajustan por tipo de cambio oficial.
Brecha CCL-MEP: Se estiró al 3,5% . Eso señala que hay demanda de «dólar cable» para suscribir emisiones corporativas o para salir de pesos y pasarse a dolares en el exterior, anticipando presión cambiaria.
🌍 Wall Street: Fed hawkish + guerra en Irán = volatilidad extrema
Fed mantiene tasas: Jerome Powell (que termina mandato en mayo 2026) mantuvo tasas en 3,75-4% y elevó proyecciones de inflación para 2026. La postura «hawkish» castiga a metales preciosos:
- Oro: cayó desde USD 5.160 a USD 4.980 (-3,5%)
- Plata: desde USD 107 a USD 101 (-5,6%)
Tech volátil:
- Nvidia: +2,1% semanal (sostiene firmeza)
- Super Micro Computer (SMCI): -18% (investigaciones por exportaciones irregulares de chips a China)
- Nasdaq: -0,6% semanal
Petróleo: Cerró USD 108-110 tras tocar USD 119 el lunes. La posibilidad de despliegue de tropas estadounidenses en Irán mantiene al mercado en modo pánico.
🎯 CNV anticipa ETF del Merval: ¿oxígeno o espejismo?
La Comisión Nacional de Valores (CNV) anticipó la creación de un ETF del Merval. Este instrumento permitirá replicar la performance del panel líder, facilitando el ingreso de capitales frescos.
El problema: Un ETF del Merval replicaría un índice donde:
- 68% del peso está en energía (YPF, Vista, Pampa)
- Los bancos reportan trimestres en rojo (Galicia -$87.710M)
- La morosidad sistémica está en 9,3% (récord en 16 años)
- El consumo cae -5,2% interanual